Baker Tilly TPA Index: stabilna koniunktura bez gwałtownych zwrotów
Nasza publikacja ukazuje się regularnie już od ponad 5 lat, dzięki czemu możemy obserwować zmiany wskaźnika Baker Tilly TPA Index w czasie – a ostatnie lata przynoszą przede wszystkim niewielkie wahania i stabilizację.
W najnowszym odczycie Index wynosi 0,65 i – jak pokazują dane – od listopada 2023 r. utrzymuje się w wąskim przedziale 0,60–0,65, wskazując na stabilną, dobrą koniunkturę.
W tej edycji przygotowaliśmy także dodatek o marżach kredytowych dla przedsiębiorstw – Polska vs Unia Europejska. Analiza pokazuje, że w okresie 2018–XI 2025 średnia marża kredytowa w Polsce wyniosła 2,12%, wobec 1,92% średnio w UE, co przekłada się na wyższy koszt finansowania dla firm. Publikację uzupełnia komentarz makroekonomiczny dr Marcina Mazurka, głównego ekonomisty mBanku, dotyczący m.in. perspektyw wzrostu i stóp procentowych.
Wybrane wnioski z odczytu Indexu za 4Q 2025:
Stabilny odczyt Indexu i niewielkie wahania w ostatnich latach: bieżący poziom Baker Tilly TPA Index wynosi 0,65 i – co szczególnie istotne – od listopada 2023 r. utrzymuje się w wąskim przedziale 0,60–0,65, wskazując na stabilizację sytuacji makroekonomicznej.
M&A poniżej średniej z ostatnich lat: w analizowanych trzech miesiącach (wrzesień–listopad 2025 r.) zrealizowano 75 transakcji fuzji i przejęć w Polsce (vs 81 w poprzednim kwartale oraz 95 rok wcześniej).
GPW po rekordowym 2025 r., ale mnożniki są wysokie: rynek akcji zakończył 2025 r. bardzo mocno, jednak mnożniki wycen osiągają cyklicznie wysokie poziomy, co ogranicza prawdopodobieństwo dalszych wzrostów.
Koszt kapitału własnego lekko niżej: przeciętną wartość kosztu kapitału własnego w gospodarce szacujemy obecnie na 9,41% (vs 9,48% kwartał wcześniej).
Poznaj pozostałe wnioski ekspertów na temat m.in. aktywności w M&A, sytuacji na GPW, kosztu kapitału własnego oraz dodatku o marżach kredytowych dla przedsiębiorstw: Polska vs UE.
Jak podkreśla ekspert dr Marcin Mazurek (mBank) „Wzrost PKB w Polsce nabiera tempa, co pozwala z optymizmem spoglądać na nadchodzące miesiące. 2025 r. zamknie się średnim wynikiem w okolicach 3,6%, przy czym ostatni kwartał może wreszcie przynieść upragnioną „czwórkę z przodu”, nawet jeśli będzie to tylko symboliczne 4,0%. Aktywność inwestycyjna przyspiesza, co znajduje solidne potwierdzenie w dwucyfrowych dynamikach kredytów udzielanych przedsiębiorstwom.”
W komentarzu zwraca uwagę m.in. na:
przyspieszającą aktywność inwestycyjną,
wyraźne uspokojenie inflacji (w tym wpływ cen energii i paliw),
konsekwencje dla polityki pieniężnej i możliwe scenariusze dalszych zmian stóp.
Marże kredytowe dla przedsiębiorstw: Polska vs UE – dodatek do tej edycji
W tej edycji analizujemy zróżnicowane marże kredytowe dla przedsiębiorstw – czyli kluczowy składnik kosztu finansowania dłużnego firm – w Polsce i krajach Unii Europejskiej.
Zróżnicowanie poziomów marż w UE może wynikać m.in. z odmiennych uwarunkowań strukturalnych i instytucjonalnych: konkurencji w sektorze bankowym, ryzyka kredytowego, struktury kredytobiorców (w tym skali firm), czy obciążeń sektora bankowego.
W raporcie opisujemy także aspekt praktyczny: na marżę kredytową wpływa jakość przygotowania wniosku, biznesplanu i danych finansowych – szczególnie przy finansowaniu inwestycyjnym i nowych projektach.
Aktywność w M&A: mniej transakcji i większa ostrożność
W analizowanym okresie wrzesień–listopad 2025 r. zrealizowano 75 transakcji M&A w Polsce, czyli mniej niż w poprzednim kwartale (81) oraz rok wcześniej (95). Aktywność pozostaje poniżej średniej z ostatnich trzech lat, a najbardziej aktywne branże transakcyjnie to: technologie, przemysł oraz ochrona zdrowia. Więcej na ten temat w naszej publikacji.
GPW i wyceny: rekordowy rok za nami
Rok 2025 był jednym z rekordowych dla warszawskiej giełdy – główne indeksy wzrosły o kilkadziesiąt procent. Jednocześnie raport wskazuje, że:
mnożniki wycen spółek publicznych osiągają cyklicznie wysokie poziomy,
perspektywy dalszych równie silnych wzrostów mogą być mniej prawdopodobne.
W raporcie prezentujemy m.in. aktualne poziomy mnożników oraz ich odniesienie do długoterminowych średnich.
Koszt kapitału własnego: przeciętnie 9,41%
W bieżącej edycji szacujemy przeciętną wartość kosztu kapitału własnego w gospodarce na 9,41% (spadek z 9,48% w poprzednim kwartale). W praktyce oznacza to, że finansowanie działalności kapitałem własnym jest nieco tańsze niż kwartał wcześniej, co może sprzyjać podejmowaniu wybranych inwestycji (zwłaszcza w mniej ryzykownych sektorach).
Czym jest Baker Tilly TPA Index?
Baker Tilly TPA Index to cykliczna publikacja, w której na bieżąco podsumowujemy aktualną sytuację gospodarczą i jej perspektywy dla Polski, a także prezentujemy dane dotyczące aktywności transakcyjnej w naszym kraju oraz poziomy wycen na GPW w Warszawie. Dodatkowo aktualizujemy nasze szacunki dotyczące kosztu kapitału dla poszczególnych sektorów oraz uzupełniamy publikację treściami dotyczącymi finansów przedsiębiorstw, czy też prawnych lub podatkowych aspektów działalności firm.
Wszystko po to, aby – mimo obecnych trudnych warunków – możliwe było działanie, reagowanie, planowanie i przede wszystkim realizowanie zakładanych celów biznesowych.
